业绩承压调整架构 湘财证券“负重”冲刺IPO
正在冲刺IPO的新三板挂牌券商湘财证券(430399.OC)3月20日发布公告，称董事会通过子公司金泰富资本管理有限责任公司(以下简称“金泰富资本”)将其持有的孙公司杭州金砺资本管理有限公司(以下简称“金砺资本”)100%股权划转给湘财证券，以及《落实全面风险管理要求的工作方案》的议案。
　　业内人士称，这一股权变更或与券商直投新规有关，同时，孙公司升格为子公司的股权架构改变也可更好地对该平台进行管控运作。考虑到湘财证券2016年年度业绩下滑以及被股转系统处罚而导致其IPO之路有所羁绊的局面，在此节点董事会通过上述两项议案或是有的放矢。
　　去年年底，中国证券业协会下发了《证券公司私募基金子公司管理规范》和《证券公司另类投资子公司管理规范》，对证券公司设立子公司及经营边界“约法三章”。
　　孙公司升级直接控股
　　上述董事会议案的推进时值湘财证券多事之秋。
　　2月16日，湘财证券发布上市辅导备案的公告，这意味着公司进入IPO的辅导阶段。但进入3月，公司相继发布的2016年年度业绩公告和被出具警示函的情况让市场颇为忧虑其A股之路再现波折。而就在这一业绩和处罚公告后不久，湘财证券董事会通过了股权划转议案以及《落实全面风险管理要求的工作方案》议案。
　　从公开资料来看，湘财证券是旗下参控股平台相对较少的区域性券商。根据统计信息，其下设全资子公司仅有历道证券博物馆和金泰富资本。公司2016年年报中的对外投资项下，则只显示有金泰富资本和金砺资本。前者为湘财证券子公司，注册资本2亿元，注册地杭州，法定代表人徐燕，经营范围为项目投资，投资管理、资产管理，经济信息咨询。后者为金泰富全资、湘财证券的孙公司，注册资本1000万元2015年10月设立，其经营范围为：投资管理、受托资产管理、经济信息咨询(除证券、期货).
　　某券商转私募人士告诉《中国经营报》记者，上述股权划转或是受直投平台监管加强的影响。“去年年底中国证券业协会发布了‘直投新规’，要求券商各子公司原则上不得下设二级子公司，需简化母子公司架构。”这一情况记者从公开信息中也得到佐证。不过记者发现目前虽然券商被要求整改，但整改期限为一年，湘财证券若是因此调整，那么整改速度相对较快。
　　经纪业务拖后腿
　　根据业绩报告，截至2016年12月31日，湘财证券全年实现营业收入16.09亿元，归属于母公司股东的净利润4.22亿元，分别较去年同期减少46.86%、65.19%。而据中国证券业协会数据显示，2016年国内129家证券公司实现营业收入、净利润分别为3279.94亿元和1234.45 亿元(未经审计)，较上年度分别下降了42.97%和49.57%。也就是说，湘财证券的业绩下降幅度高于平均水平。
　　而业务结构或要为此承担责任。根据披露，2015年、2016年湘财证券证券经纪业务的营收占比分别高达七成和六成，让其受证券市场波动影响更大。2016年由于客户交易减少导致佣金收入减少，湘财证券全年经纪业务营业收入同比减少54.25%，为9.88亿元，直接拖累了整体营收表现。“看天吃饭”的特性较为明显，而这种情况急需扩大其他业务发展而进行调整。
　　上述私募人士也提及，券商直投业务近年快速发展，“2014年以来(券商)新设、增资(直投公司)都较为普遍，去年、前年退出回报表现也还不错。做得好的直投平台除了贡献业绩外，亦可增加券商整体竞争力，如金石投资、海通开元、东证资本。”其表示，除了直投新规外，调整直投平台股权架构或也有对该平台的管控运作预期，“这种情况往往发生在孙公司增长速度较快、未来运作预期较大的提前下。”
　　对于第二种可能，近期可以参考的资本市场案例是，今年年初山钢集团受让其全资二级企业、莱钢集团所持有的鲁银投资(600784.SH)股权，将鲁银投资由原本的间接控股(孙公司)提升为直接控股(子公司)。彼时光大证券分析师王招华分析认为，这一孙公司到子公司的变更，增强了国企改革预期，其逻辑在于升格以后，“资本运作无需再经由莱钢集团，可由山钢集团层面直接运作，更有利于公司注入体量大、级别高的资产。”
　　而根据湘财证券披露，金泰富资本和金砺资本都是做直投业务，但金泰富主要做战略并购，布局板块是跨境电商、环保、消费、影视文化、高端制造、教育等。金砺资本则依托于杭州市互联网生态圈优势，主要布局新兴行业领域早期项目的投资机会。对于后者，湘财证券提及在2016年的报告期内，金砺资本储备项目数量实现快速增长。
　　湘财证券逻辑是否如上所述、又将如何运作这一平台？记者多次致电湘财证券公开电话，但均未能接通。不过，近年来湘财证券在延伸、丰富业务链条上计划颇多。除了上述直投子公司外，其还在积极筹备设立公募基金子公司，目前证监会已受理并完成现场检查但尚未批复。公司称，该公募基金牌照的布局将进一步丰富产品链，满足客户多样化的需求。
　　风控仍需加强
　　除了业绩，湘财证券内控方面也受到关注。3月6日，全国股转系统发布监管公告，盟云移软重大资产重组程序违规，而湘财证券作为盟云移软的主办券商未能督促其按规定履行相关程序，在盟云移软重大资产重组存在重大程序瑕疵的情况下，仍出具了独立财务顾问报告，股转系统决定对湘财证券采取出具警示函、要求提交书面承诺的自律监管措施。
　　这些情况是否影响湘财证券IPO进程？记者联系到湘财证券相关高管，但其婉拒记者采访，称“公司挂牌新三板后执行相关信批要求，可关注公司公告”。
　　有律师表示，该处罚属于行业自律范畴，对IPO的直接影响不大，不过公司应引起重视积极整改，防止此类或更严重事件发生。
　　公开资料显示，目前，湘财证券执行的风控架构除董事会下设的风险控制委员会、首席风险官及各业务部门和管理部门的负责人的由上到下管控模型外，还建立了三级业务监控防线。即以合规风控管理总部和稽核管理总部等专职部门完成对业务部门、营业部业务的一级监控；专业部门如经纪总部、信息技术中心、财务总部、托管结算总部等，主要负责授权审批、流程控制、日常检查督导等二级监控；业务部门专设的合规风控岗以及营业部的合规经营小组负责对其业务职责范围内的日常交易活动和授权业务操作等，履行现场监督和报告职责，完成三级监控。
　　根据公开信息，虽然湘财证券披露其在2016年度不存在重大的被处罚或公开谴责的情况，但去年8月湘财证券因未严格执行投资者适当性管理制度被出具警示函，随后因对利昌科技(837541.OC)督导不力被约见谈话、提交书面承诺，加上此次因盟云移软受到警示函，其新三板业务上仍有需要加强操作风控的地方。而具体将如何调整，湘财证券上述高管表示根据公司要求，无法擅自回复。
　　新三板业务风控目前是券商正在积极“堵漏”的“事故多发地”，不少券商为了规避风险直接收缩业务，湘财证券是否也会选择以减少业务来降低被处罚的风险，尚待观察。不过，在湘财证券2017年经营计划中，记者并未看到其对新三板业务有深入规划。