还担心发行量打折后才能上市？别担心 首发比例正悄悄提高
拟上市金融机构和大把投行人士最近都在关注一个有意思的现象：
　　金融机构发行申报稿中的发行比例如果大幅高于10%下限，最终确定发行量打折是常有的事。所以众多拟上市金融机构会在上报申报稿确定发行量时，直接自打折扣，按较低发行比例发行是常有的事。
　　可是最近好像又在悄悄变天，一些拟上市金融机构又在走顶格发行路线了。让我们一起来看看：
　　下限发行下的几家欢喜几家愁
　　证券法对于新股首发股份占比的下限规定，曾是很多拟上市公司心头的“痛”，因为23倍发行市盈率的规定，让很多上市公司想方设法按下限发行，争取能在解禁时多留股份卖个好价钱。可对这一下限规定的执行，拟上市金融机构的想法却并不一样。
　　先上《证券法》，回温下这一规定的确切说法：
　　第五十条股份有限公司申请股票上市，应当符合下列条件：
　　一)股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行；
　　二)公司股本总额不少于人民币三千万元；
　　三)公开发行的股份达到公司股份总数的百分之二十五以上；公司股本总额超过人民币四亿元的，公开发行股份的比例为百分之十以上。
　　对于众多金融机构来说，往往希望能多发行股份多募资。尤其是对券商来说，以净资本为核心的监管方式让券商融资意愿更为迫切。
　　谁知事与愿违，很多金融机构的发行量最终都打了折扣。去年以来以中国银河、中原证券为代表的金融机构都出现发行量大打折扣的情况。
　　贴下限发行是首选
　　此前，因发行价不能超过23倍市盈率的红线，上市公司在首次公开发行股份时对募资规模并不会过分追高，通常都以最低的下限比例发行。
　　华东一家券商分管投行的副总裁告诉券商中国记者，由于市盈率不超过23倍，以高端制造为代表的多数拟上市公司不愿意在IPO阶段发行太多股份，一来新股定价受到限制，不愿意低价发行稀释股份；二来上市之后还可以通过再融资以更高的价格融资。
　　2016年初至今，共计329家非金融机构类公司上市。其中，284家公司首发后总股本在4亿元以下，这些公司全部按照25%左右的比例发行。比如2017年3月17日发行的新泉股份、三雄极光、亿联网络，发行股份均占首发后总股本比例的25%。
　　首发后总股本在4亿元以上的公司有44家，其中21家公司紧贴10%的下限发行，仅3家公司发行股份占首发后总股本比例25%，分别为华舟应急、中国电影和三角轮胎。
　　正平股份首发后总股本略高于4亿元，其发行股份占首发后总股本比例为24.92%，通用股份发行股份占首发后总股本24.06%。其他18家公司发行股份比例均在10%-20%之间。
　　8家拟IPO券商能否足额发行
　　再融资新政却可能打破这一规律。首发公司不能再指望上市后短时间内再融资，而是尽可能在IPO时完成融资。
　　上个月，证监会重新调整再融资政策，分别对再融资价格、间隔、规模等都做了重新修订。当天，兴业证券就公告终止筹划非公开发行事宜，因不符合“本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于 18 个月”的要求。
　　券商中国记者统计，证监会公布的IPO在审名单中，处于正常审核状态的8家拟上市券商中，5家准备在上交所挂牌，3家准备在深交所挂牌。
　　这8家排队上市的券商，发行前总股本就超过了4亿。其中，7家拟发行股份占总股本比例都在10%以上，只有东莞证券一家拟发行不超过10%。
　　拟发行股份最多的是中泰证券，不超过20.9亿股；其次是财通证券拟发行10亿股，南京证券拟发行8.25亿股，华西证券拟发行7亿股，国联证券拟发行6.34亿股。这些券商发行股份都不超过首发后总股本的25%。
　　东莞证券、华西证券、浙商证券首发拟发行的股份较少。东莞证券在招股说明书中披露，拟发行不超1.6667亿股，占发行后总股本的比例不超过10%；华林证券则直接以10%的比例发行，拟发行2.7亿股；浙商证券拟发行5亿股，不超过发行后总股本的14.3%。
　　金融机构发行量曾大打折扣
　　招股说明书预披露的只是拟上市公司的融资计划，实际情况往往出现比较大的变化，尤其对融资额较大的金融机构来说，需要视市场环境和监管要求对方案进行调整。
　　比如今年初上市的银河证券，最终发行量打了3.3折。
　　中国银河最先披露的招股书(申报稿)披露，拟发行A股数量不超过16.94亿股，不超过发行后总股份15.08%。去年12月26日更新的招股书则发生了变化，发行股数已减少至不超过6亿股，发行量相比此前申报稿减少了大约64.6%，相当于按照申报稿中的发行量打了3.3折。
　　去年进入IPO首发程序的13家金融机构中，有9家机构最终发行量相比较最后一次招股书申报稿中的预期发行量都减少了许多。
　　从过去两年的发行情况看，金融机构尤其券商IPO的募资规模受到市场环境的影响较大，IPO募资规模超过100亿的券商东方证券和国泰君安，发行时点都在2015年上半年。而在2016年及2017年上市的券商，如中原证券、中国银河，最终发行规模都比预期减少很多，中国银河占发行后总股本只有6%，甚至低于10%。
　　银河证券董秘曾对券商中国记者表示，募资规模除考虑自身融资需求外，也需要综合考虑市场各方因素。
　　接下来的拟上市金融机构能否如愿以偿，让我们拭目以待。
　　(原标题：还担心发行量打折后才能上市？银行券商别担心了，首发比例正悄悄提高