晨化股份财务数据被质疑 虚增产销量粉饰业绩？
晨化股份虚增产销量粉饰业绩？
　　董曙光
　　12月23日，扬州晨化新材料股份有限公司(以下简称“晨化股份”)首发过会，此前，证监会针对晨化股份IPO公布反馈意见文件，就其改制、出资等规范性问题及财务和信披等四大类55项问题提出质询。
　　《中国经营报》记者发现，该公司多种产品产能利用率和产销率不足，但库存商品金额却明显偏低。并且其在营收增长的同时，利润却出现下滑异象，毛利率也出现波动。
　　中研普华研究员茹俊波向记者表示，晨化股份在财务数据方面存在造假嫌疑。其产销数据出现了偏差导致计算出的新增库存商品数据偏大，毕竟通过虚增产销量可使得收入得以虚增，进而起到粉饰业绩的效果。
　　11月初，《证券市场红周刊》就曾刊文指出，晨化股份存在财务存造假嫌疑。
　　12月15日，晨化股份向记者回应称，公司部分产品产销率较低，主要系一些产品为自用和在生产过程中，受设备维修、保养等因素影响所致；产能消化，主要依靠下游行业的发展。营收和净利润波动，主要因为受宏观经济环境、行业景气度和原材料价格波动的影响。
　　不过，对于财务涉嫌造假的质疑，截至发稿，晨化股份未给予回应。
　　产销率不足存猫腻？
　　晨化股份的主营业务收入主要来自于表面活性剂、阻燃剂、硅橡胶。2013~2016年6月，其表面活性剂(主要有烷基糖苷、烯丙基聚醚、端氨基聚醚及其他品种构成)对营收贡献达到50%以上，阻燃剂份额占30%左右，硅橡胶贡献其余份额。
　　记者发现，晨化股份多个产品的产能利用率不足，产销率较低。其中，稀丙基聚醚产品的产销率仅在50%左右，最低出现在2015年度，为49.00%。而端氨基聚醚产品，虽然产销率平均能达到90%，但是产能利用率最低仅为31.54%，最高也只有68.00%。另外，硅橡胶产品的产能利用率仅在70%左右。
　　对此，晨化股份向记者表示，烯丙基聚醚产销率较低，主要系由于烯丙基聚醚中聚醚产品主要自用，用于生产端氨基聚醚。端氨基聚醚产能利用率较低，主要因为公司端氨基聚醚产品设计产能为0.5万吨/年，在实际生产过程中，受设备维修、保养等因素影响，实际产能只有0.35万吨/年，除其影响，实际产能利用率处于较高水平。
　　不过，金银岛研究人员在接受记者采访时表示，产能利用率、产销率存在不足，一方面企业装置未满负荷，有潜力可挖，但另一方面则说明该企业销售问题比较大。
　　在产能利用率较低的情况下，晨化股份还拟募资2.18余亿元用于年产5000吨端氨基聚醚和1.50万吨烷基糖苷改扩建、研发中心扩建项目和补充运营资金，其合理性和必要性值得关注。
　　晨化股份表示，本次募集资金投资项目投产后，将新增5000吨端氨基聚醚和1.50万吨烷基糖苷产能，即端氨基聚醚产能将达到1万吨、烷基糖苷产能达到3万吨。而公司生产模式为以销定产，故募投项目中端氨基聚醚和烷基糖苷扩产后的产能消化，主要依靠下游行业的发展。
　　“2014年公司烷基糖苷产量1.59万吨，销量1.56万吨，因此，公司在烷基糖苷市场占有率较高。端氨基聚醚应用市场广阔，但目前大部分的生产技术和产能都集中在国际巨头亨斯迈和巴斯夫两家企业，国内仅有包括其在内的少数几家企业具有规模化生产能力。”晨化股份认为，未来在我国端氨基聚醚下游行业迅速发展的背景下，国内端氨基聚醚行业将迎来快速发展良机。
　　财务数据被质疑
　　“晨化股份在产销数据方面存在造假嫌疑。”中研普华研究员茹俊波在接受记者时表示，其产销数据出现了偏差导致计算出的新增库存商品数据偏大，毕竟通过虚增产销量可使得收入得以虚增，进而起到粉饰业绩的效果。
　　对此，上述金银岛研究人员也表示，该公司在生产经营中存在很多“实锤”问题。
　　结合该公司上述主要的部分产品产销数据可以看出，其产销率比较低，在此情况下，库存商品金额应该比较高才合理，而从存货的详细数据不难发现，其库存商品金额却明显偏低。2013~2016年6月，晨化股份库存商品金额分别为0.48亿元、0.57亿元、0.53亿元和0.46亿元。
　　从其主要产品表面活性剂、阻燃剂和硅橡胶的详细产量和销量数据和毛利率数据，由此可以核算出其产品每年新增的库存商品数量和每种商品，每年新增库存商品的金额。经记者核算发现，该公司报告期内每年新增库存商品的金额与披露的数据相差甚远。
　　另外，晨化股份原材料主要包括环氧乙烷、环氧丙烷、天然脂肪醇和三氯氧磷。该公司主营业务成本包括直接材料、直接人工和制造费用等，其中直接材料成本是影响成本和利润的主要因素。记者测算得知，2013~2016年6月，其直接原料成本金额分别为3.79亿元、4.31亿元、3.89亿元、1.83亿元；主要原料采购金额分别为2.47亿元、2.89亿元、2.37亿元和0.96亿元。采购原材料金额远远低于直接材料成本金额。
　　茹俊波向记者表示，直接材料成本体现的仅是已销售产品的成本，并不包含在产品和库存商品的成本，而在晨化股份的存货中，每年还有数千万元的库存商品和在产品，更不用说，公司原材料也并非每年都消耗一空，而是每年都有数千万元的原材料存货。综合来看，其直接材料成本中根本没有多少原材料成本。
　　面对上述质疑，晨化股份向记者回复称，主要原材料采购金额与直接原材料采购金额有区别，主要原材料为环氧乙烷、环氧丙烷、脂肪醇、三氯氧磷等。直接原材料采购金额为公司采购的所有原材料，包括前述主要原材料。
　　除此之外，晨化股份的营收、净利润和毛利率出现异常波动现象。2014年和2015年，主营业务收入增长率分别为12.80%、5.42%，净利润增长率分别为16.93%和12.73%。晨化股份表示，营收和净利润波动，主要因为受宏观经济环境、行业景气度和原材料价格波动的影响。
　　但茹俊波认为，晨化股份的主营业务收入增长率不及净利润增长率，其原因在于产品的成本下降还有业务支出的减少，以及政府的补贴。
　　记者了解到，晨化股份每年合计获益金额分别达到千余万元。其中，2015年达到1837.48万元。该项收益占其利润总额逾30%。茹俊波认为，如果失去了这些补贴，晨化股份业绩将出现大幅下滑。公司应该定期寻找自身缺点，寻找公司业务上的缺口去解决，不应该过度依赖政府补贴。
　　晨化股份坦言，如失去税收优惠或补贴，短期内会对公司业绩有一定影响。但其表示，“公司按照国家相关政策享受税收优惠，不存在对税收优惠和政府补贴的重大依赖。”并称将不断开发新产品，增加优势产品产销减少税收优惠和政府补贴在收入中占比。