|
|
|
走近港股——认识窝轮 |
海外金融市场上投资品种众多，除股票、债券、基金这些大众工具外，期货、期权、互换也早已不是高深莫测的代名词。但对于涉足股市才十多年的内地投资者而言，这些五花八门的衍生工具大多还是新鲜事物，往往只知其名，不解其堂奥，甚至连名字也闻之未闻。其实，在这些看似复杂的金融工具中，不乏一些操作简单、能满足投资者独特需要的品种。今天就先让我们认识一种流行于香港市场的投资工具，它的名字就叫窝轮。
窝轮，这个怪怪的名字，其实它正式的名字叫认股证，或认股权证，英文叫warrants，窝轮是谐音译法，也是香港市场对它习惯的叫法。
熟悉H股的朋友都知道，当年巴菲特大量买入中石油，成本大约是1.6－1.8港元。后来，中石油最高曾涨到4.8港元，回调到3.1后目前又回升到4.4港元附近。你可能会觉得，早知如此，当初要是跟着巴菲特买入中石油就好了。不过，有一些做窝轮的朋友则慨叹：早知道如此，当初要是跟着买入中石油的窝轮好了！这是为何呢？
有一位朋友曾经看好H股市场，但他没有买入中国铝业的股票，而是大量买入中国铝业的窝轮。当时中国铝业股价还在4港元左右，到他最后离场时中铝的股价是6港元左右，涨幅是50%，这意味着如果他买入中铝的股票(正股)，所能赚到的最大收益只是50%。而幸运的是，这位朋友买入不是正股，而是中铝的窝轮(9250)。在股价4元时，窝轮价格是0.57港元，但到他离场时，窝轮价格则上涨到2.6港元，上涨了4.5倍，难怪会有“早知如此”的感慨了！
窝轮，就像其正式名称———认股权证一样，是买入某个正股或资产的“权利”，它的价值归根到底是由行使价和正股股价之间的差来决定的。
假设读者手上持有一个行使权利的“证书”，它让你可以以100万元购入一座指定的房产，那么这个权证到底值多少钱呢？若该房产的现价刚好是100万元，这一权证的价值就是零，因为这个权利不会给持有人带来任何“好处”。假设该房产市价现已涨到了120万元，此时持有人仍可以100万元购入，然后以市值售出，这样便赚上了20万元，也就是说这个权证给持有人带来了20万元的好处。此时，权证持有人有两个选择：自己行使它然后以市价套现，或者将这个权证出售给别人。后一种情况就形成了权证市场，在该市场上，出售者将这一“好处”让给别人，自然要价20万元，要不他宁可选择前一种方式，自己去套现。
股票市场的情况也是一样的。当正股的价格为5元，行使价为4.8元，那么窝轮的价值(即行使这项权利的价格)就是0.2元。如果正股涨到5.3元，那么窝轮的价值也上升到了0.5元。在这个案例中，正股的升幅是6％，而窝轮的升幅是150％。放大效应达到25倍。以笔者观察的实际经验来看，窝轮的放大效应通常是4－12倍。不过也有几十倍甚至上百倍放大的。
在实际操作中，很少有人持有窝轮到期的，往往在正股大幅波动的时候，利用窝轮的放大杠杆效应做完一个波段即走。在行情波动剧烈的时候，有时一个波段的窝轮可给投资者带来1－4倍的利润。窝轮的这一特点，吸引了投资者纷纷涌入。
|
炒轮致胜七招
“炒轮”有如用了个放大镜来买卖热门股，买中了，不消三两天利润便可以倍数计，最合爱快钱的人胃口。不过，机会大，风险也大，“百战百胜”只属天方夜谭。那么，
“炒轮” 到底有什么秘诀呢？
第一招： 严守止蚀、切忌沟货
窝轮价格大上大落。炒窝轮策略，首要懂止蚀。
多数人炒轮，当轮价上升，帐面赚的时候，不肯放手，持有多两日，希望轮价继续升，怎料两日后却倒跌，平白错失了赚钱机会。
当轮价下跌，帐面蚀了，他们更加不肯沽出，因为沽出便蚀，于是揸长一些，希望轮价会回升。不肯止蚀，最终可能蚀更多。所以，炒轮首要懂得止蚀。例如当正股股价下跌，拖累相关认购轮价格下挫，投资者便应想一想，究竟正股股价看升还是看下跌？若你看跌，则认购轮也会跟随下跌，那么，建议先行沽出止蚀，稍后再买回。这样，可减低时间值的耗损。
不少投资者见到所持的窝轮价格下跌了，不肯止蚀之余，还去沟货，加码买同一只轮，这样做，愈沟愈蚀的风险更高。相反，此时若做换马，倒是可减低时间值的耗损。
所以，买窝轮前要先定下正股股价目标，一旦股价逆转便要止蚀，到价便要沽货套利，切勿短线变长揸。
第二招： 留意引伸波幅、街货量
“炒轮”一要看“有效比率”（EffectiveGearing），二要看“引伸波幅”(Im-pliedVolatility)。
所谓“有效比率”是指当正股每升降1%，股证价格改变的百分比。例如，比联汇丰认购证3683的“有效比率”为14倍，这代表正股价每升跌1%，认购证3683价格亦会相应调整14%。若有效比率高，窝轮对正股股价也较敏感，投资者要看紧正股升跌，执行止蚀也要紧张一些。
但是，有时投资者只留意正股股价上落，却忽略了引伸波幅的变化。正股股价上升，但引伸波幅大跌，认购证价格便可能不升反跌。有时正股股价上升，引伸波幅又大升，认购证价格便可能升得比预期多。虽然一般投资者较难自行计算引伸波幅，但现时大部分发行商网站及报章都有每日刊登引伸波幅。一般来说，股证的引伸波幅愈低，愈值得吸纳。
证监会规定股证发行商要每日公布“街货量”，不少投资窝轮的股友也会专挑街货量高、成交量大的窝轮。街货量愈高，散户参与度愈高，反之街货量较少时，市场便较依赖发行商开价。发行商开价一般接近理论值，街货量愈高，价格便愈由供求及市场情绪主导，有时也会偏离理论价。但同时散户参与度高，成交大易上落，部分投资者会觉得好炒些。
第三招：炒业绩把握消息前后出货
每逢业绩公布期，市场除了热炒股票外，窝轮市场也是沸沸扬扬，赶忙“炒业绩”。“炒业绩”其实风险很高，因为公司公布的业绩，可以出人意表，也可以令人好生失望，大幅影响窝轮价格表现。
“炒业绩”策略，应该是趁公司公布业绩前8至10日，先行买相关窝轮，这段时期，窝轮成交量亦是最多的。若比较保守、不想冒太高风险，可在业绩正式公布前一至两天沽出，以免业绩公布后正股股价波动，拖累窝轮价格大幅波动。大升当然好，但大跌便不好了。若比较进取，也可以等待至业绩公布后才决定是否沽出，即日走，其实也来得及。
例如在2月底公布业绩的汇丰控股(0005)，业绩符合预期，但无惊喜，结果正股股价连跌多天，汇控认购轮齐齐急跌。若大家持有认购轮，未有在业绩公布前沽出，便应在业绩公布后翌日沽出。买轮不同买股，买股可以长揸，有得守，但买轮便不能守，时间值日日流失，所以窝轮投资者往往是对短时间内的股价有观点，公司公布业绩便是一个好机会，让投资者短炒窝轮。
大公司公布业绩往往吸引短线客炒卖，正股交投旺盛，窝轮也较热闹。炒业绩往往是业绩前炒预期，消息公布后出货的例子不少。过往也有出现业绩优于预期，股价轮价反而下跌。
第四招：年期长较佳忌买末日轮
窝轮有时间值，就算正股股价及其他因素不变，轮价也会每日下跌。所以认股证年期愈长，相对的时间值消耗将会较慢，投资者即使选择持仓过夜也不用太担心股证贬值。然而，这类股证的价格波幅可能较年期短的同类股证为低，爆炸力稍逊，未必适合短线买卖的投资者。
离到期日约1个月左右的窝轮，时间值跌得极快。一只窝轮的三分之二时间值，都是在最后的三分之一时间内消耗；因此我不建议一般投资者买末日轮。所以建议保守的投资者，选择窝轮时，宜选一些7至8个月后才到期、有效比率12至14倍的价内轮，虽然在赚钱时候，不会赚太多，但蚀的时候也不会蚀得太伤。
第五招：观察正股走势宜短不宜长
购买认股证最重要因素是控制投资注码的多少，以及对投资认股证作出有效的风险管理，只要能成功掌握这两个要诀，加上对拣选正股有独到的眼光，投资认股证的胜算将可大大提高。轮商负责人都指出，由于股证时间值会不断下跌，
投资者宜买对短期内(最理想是未来一 两天)股价有强烈看法的股份股证。
第六招：“贴水轮”波动大、短炒佳
当股证的行使价愈接近正股股价(贴水)，轮价对正股股价波动的敏感度最高，带来高有效比率，只要正股股价稍为变动，便能放大回报(或亏损)。
而价外备兑认股证的有效比率一般较高，但受到时间值的影响也可能较大，短线客必须紧贴市场走势，随时套利或止蚀离场。
第七招：赚了钱也可换马
炒轮不是蚀钱才考虑换马，赚了钱也可以换马。例如你看好汇丰控股，预计两个月后股价会升5 %，你便购买一只4 至6
个月后会到期的汇控认购轮。两个月后，汇控虽然上升，但仅升了2 %，没有预期的5 %升幅，你仍持续看好。你手上持有的汇控轮尚有2
至4个月便到期了，在这情况下，换马更好。此时不妨先行沽出手上的窝轮，买入另一只4 至6
个月后会到期、轻微价外的汇控认购轮。这样做，你赚了时间值，享有更长时间持有该轮。
|
|
|
|
资料来源：香港交易所网站 |
|
|
|
|
|
|
