海特生物业绩上妆术：两报招股书 多项财务数据打架
郭少丹
　　近日，武汉海特生物制药股份有限公司(以下简称“海特生物”)再次在证监会官网披露招股说明书。
　　根据海特生物公布的募资用途，此次所得资金部分将用在主导产品金路捷的产能提高上，在原年产600万支的基础上将新增700万支，但以近几年产能利用率最高值85%为参考，未来翻倍的年产能“将给公司营销上带来较大压力”，如何消化产能将是海特生物面临的一大考题。
　　同时，2016年5月至2017年5月期间，海特生物共报送两次招股书，从财务数据来看，公司营收利润近几年稳步增长。但通过对比两份招股书发现，公司2014年和2015年净利润等多项财务数据前后不一，或有粉饰业绩的嫌疑。
　　“目前公司不存在应披露而未披露的事项。”对于数据差异等相关问题，海特生物方面在回复《中国经营报》记者采访时未做明确回应。
　　数据“打架”
　　海特生物主营业务为生物制品、凝血酶和其他化学药品的研发、生产和销售，主导产品注射用鼠神经生长因子金路捷。
　　5月3日，海特生物披露招股说明书，拟募资总额不超过 102218 万元，用于生物工程药物综合制剂基地升级、研发中心及实验室建设、营销服务网络升级以及其他与主营业务相关的营运等项目。
　　记者注意到，根据证监会官网披露的相关信息，此次是海特生物近一年内第二次报送招股书。通过对比记者发现，最新招股书中披露的2015年和2014年公司净利润等财务数据，与2016年5月海特生物首次报送的招股书中的相应数据前后不一。总营收和现金流未发生变化。
　　最新招股书数据显示，2015年公司净利润、归属于母公司股东的净利润、扣非后净利润分别为0.83亿元、0.83亿元、0.69亿元，2014年分别为1.09亿元、1.10亿元、0.99亿元。
　　而2016年报送的招股书数据显示，2015年公司净利润、归属于母公司股东的净利润、扣非后净利润分别为1.46亿元、1.46亿元 、1.32亿元，2014年分别是1.15亿元、1.16亿元、1.06亿元。此外，利润合并表、资产负债表等中上述年份相关数据两份招股书中也存在差异。
　　在一位不愿具名的受访业内人士看来，公司或存在粉饰业绩的嫌疑，使公司净利润呈现出逐年上升的趋势。
　　就财务数据为何发生变动等相关问题，海特生物在回复本报记者采访时并未明确表明缘由。但其同事表示，公司目前已经严格按照监管机构的相关要求，及时履行信息披露义务主体的责任，在审核过程中积极配合各中介机构的尽职调查，目前公司不存在应披露而未披露的事项。
　　高额学术推广费引关注
　　数据显示，近3年该公司经营业绩保持较快增长。最新招股书中介绍，因为“主导产品金路捷随着市场营销渠道拓展、产品竞争力逐步显现”，这3年实现营业收入逐年攀升，分别达到 5.49亿元、6.79亿元和7.71亿元。
　　据了解，高毛利在生产注射用鼠神经生长因子产品企业中普遍存在。招股书数据显示，2014年、2015年和2016年，海特生物公司主营业务毛利率均超过95%，但净利润率最高仅近两成，2015年仅约12.25%。
　　在成本方面，海特生物的销售费用逐年增长，且对市场开发与学术推广的高投入格外引起外界关注。数据表明，2014~2016年其销售费用分别为3.62亿元、4.44亿元和5.09亿元，分别占当年总营收约65.94%、65.39%、66.02%。其中，市场开发与学术推广费用分别达到3.4亿元、4.15亿元和4.77亿元，占总销售费比均超过93%，远高于行业平均水平。
　　高额推广费直接推高了药价。以2016年每支金路捷平均价格142.8元为例粗略计算，公司每卖出一支，销售成本费用超过94元，其中，市场开发与学术推广费超过87元。
　　据了解，2016年海特生物以专业推广经销模式为主，其主导产品参加各省、自治区、直辖市的药品集中采购招标，并主要通过经销商(配送商)销售给医院终端。在经销模式下，公司根据是否主要参与区域市场和终端市场的推广活动，是否承担相关学术推广费用，将经销模式分为专业推广经销模式和传统经销商代理模式。
　　海特生物称，公司在每个销售区域选择具有较强销售能力和专业推广能力的合作推广商进行合作，针对医院和医生的专业化需求，在公司的技术支持下开展专业化的学术推广，扩大公司产品的销售，维护终端医院。
　　高额学术推广费也受到了证监会的关注。在对海特生物申报IPO反馈意见中，证监会要求其补充披露报告期内市场开发与学术推广费的具体内容及相关内部控制措施，说明报告期内是否存在商业贿赂或其他违反《反不正当竞争法》等有关法律法规的情形。
　　海特生物解释称，市场开发与学术推广费用主要用在销售会议费、会场费、服务费以及车辆使用及差旅等费用中，已逐步建立完善的《市场推广活动业务流程管理规范》，规范由合作推广商推广发行人产品所组织的活动。
　　产能翻倍如何消化？
　　据了解，金路捷是海特生物主打的注射用鼠神经生长因子产品，占公司营业收入绝大比重。最新招股书称，2014年、2015年和2016年，该产品销售收入分别为5.45亿元、6.76亿元和 7.66亿元，占公司同期营业收入的比例分别为99.35%、99.47%和99.40%。
　　业内人士认为，海特生物存在单一产品依赖风险。招股书中，海特生物也表示，“如果金路捷客观经营环境发生重大变化、销售产生波动，将对公司的经营业绩和财务状况产生不利影响。”
　　对此，海特生物在回应本报记者采访时称，公司将不断通过自主研发等方式加快新技术、新产品的开发和布局，继续丰富公司产品线，提升供应能力，并提升公司生产流程及产品的智能化水平，有效防范单一产品依赖问题。
　　据了解，目前公司主要产品金路捷产能600万支，随着募投项目建成达产，金路捷产能将新增年产700万支。
　　根据销售增速和需求趋势，海特生物预测，金路捷未来几年保持15%~20%的销售增速，到2020年金路捷的需求将超过1200万支，并推算未来整个神经系统药物市场规模可能超过400亿元。
　　但不可回避的是，近3年海特生物的产能利用率分别70.44%、69.88%、87.28%。这在第三方医药服务体系麦斯康莱创始人史立臣看来，翻倍的产能将给海特生物营销、市场拓展上带来较大压力。
　　那么，公司未来翻倍的年产能能否及时消化？如何拓展新市场？这些问题在业内看来无疑是海特生物即将面临的难题。
　　海特生物并不讳言这一问题。在招股书中，海特生物表示，“尽管公司在鼠神经生长因子行业领域具有丰富的产品营销经验，公司在新拓展客户过程中仍面临一定的不确定性因素，从而可能导致募集资金投资项目投产后新增产能不能及时消化的风险。”