预见未来 做投资需要选择好赛道
2017-07-17 05:47:34 作者:上海证券报

预见未来 做投资需要选择好赛道

――访长信基金绝对收益部总监叶松

熟悉叶松的人如此评价他:“阳光帅气的天蝎男”。

近两个小时采访中他不时露出温文尔雅的微笑言语间充满睿智对于投资有着自己独立的思考。

叶松说自己是一个喜静的人。做投资亦然不喜欢人多的地方偏向于逆向布局不会随波逐流去追逐市场热捧的主题、热点既不会不看估值纯炒市值也不会简单用单一PE方法来机械衡量所有企业的价值。在其看来估值的体系应该相对稳定而估值方式应该多元化。

正如巴菲特“雪球哲学”所言的“找到很湿的雪和很长的坡”叶松认为投资需要选择好的“赛道”。在叶松眼中好的赛道应该是代表未来的方向。因此他看好消费升级因为中国的市场空间足够大孕育着巨大的投资机会。此外中国拥有世界上规模最为庞大的高素质劳动力群体这将释放出新的人口红利其中的投资机会也将层出不穷。

“不去人多的地方”

2007年大学毕业之后叶松进入长信基金如今已经整整十年。从研究员到基金经理他的职业进阶之路颇为顺畅。

人们常说性格决定命运。在叶松看来性格也决定了其投资风格。他性格喜静因此在投资上也从来不去人多的地方。当下越来越多的基金经理不再坚守成长股的投资风格而叶松依旧有着自己的坚持。

在他看来作为投资人身处这个时代的中国是非常幸运的。中国经济增速虽然有所放缓但放眼全球来看依旧是高速增长。虽然短期会遇到种种困难但他相信中国人无与伦比的勤奋和智慧会让中国变得越来越好。在这样一个经济体中一定会层出不穷地诞生优秀企业为投资人带来长远、持续且稳定的回报。

如今从其投资组合来看市场追捧的“漂亮50”占比较少更多的还是配置了具备较高成长性的个股虽然并不在当下的市场“风口”上但他愿意坚守其中“以时间换空间”。

而从过往的投资来看他前瞻性的逆向布局虽然短期难免会经受一些煎熬但拉长时间来看终会收获时间的玫瑰获得不错的超额收益。

对于新事物叶松也总是保持着开放的心态喜欢关注一些新的领域和商业模式。在选股方面他是个独立的思考者善于用多元化的估值体系去衡量一个企业的价值。他看重的是企业本身的价值以及发展空间对于在不同的行业、具有不同商业模式以及不同发展阶段的企业需要用不同的估值方式去评判。

他强调优质的行业及公司也需要合理的价值评判标准这个评判标准的优劣往往也决定投资的成败。

布局代表未来的两大方向

对于三季度的行情叶松并不悲观。他认为资金利率单边上升的过程很可能在三季度进入震荡期近期市场风险偏好大概率会有所抬升。在其看来此前市场追捧的一线蓝筹股、白马股随着其涨幅的积累估值修复多数已经接近尾声性价比已经不高。不过市场的估值体系确实发生了较大变化中小创的估值依旧存在“挤泡沫”的空间但部分真正具备成长性的个股已显现配置价值。

对于接下来的投资布局叶松认为选择好的赛道很重要。在他眼中好的赛道应该代表未来的方向。因此他看好两大方面的机会:一是消费升级二是中国高素质劳动力群体释放出的巨大的新的人口红利。

就消费升级而言叶松认为这是中国目前最为明确的一大趋势。中国经济快速增长30年后积累了大量的财富居民的资产负债表得到了极大的扩张消费升级是自然而然的趋势。

事实上中国的消费市场足够大消费层次足够多。参考美国、日本的经验人均GDP突破8000美元的中国已经进入了消费提速期大消费行业集中度不断提升进入品牌溢价的投资阶段消费升级以及品质化、品牌化的大逻辑值得长期跟踪。

此外过去30年中国粗放式的经济发展靠的是低端劳动力人口红利的释放。如今这个比较优势已经大幅削弱而新的比较优势正在凸显这正是源于中国拥有大批的受过高等教育的高素质劳动力群体。

叶松观察到电子产业链其实是最先受益于此的板块。如今国内的消费类电子企业很多都能进入类似苹果这样世界一流企业的供应体系而在十年前这个数量屈指可数。同样以高技术含量著称的医药生物行业海外的一流巨头在这十年间也纷纷将研发中心搬到了中国。叶松认为更多高壁垒高技术行业的进口替代也会成为大势所趋“工程师红利”会在半导体、汽车零部件、新材料等一系列领域逐步得到体现。他坚定地认为未来中国制造、中国品牌将不断崛起。

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