如何看待计算机行业的投资机会
2017-07-17 05:37:33 作者:上海证券报

如何看待计算机行业的投资机会

计算机行业在过去2年经历了大幅下跌。统计显示,2016年、2017年中信计算机指数分别下跌了36%和16%,累计跌幅过半,已接近2015年初的水平。

在目前的时点,许多投资人都在思考,经历了大幅调整后,计算机行业是否已经跌出了投资机会?

针对这个问题,基于近几年对计算机行业的研究,我认为可以从行业自身的发展阶段,企业盈利、流动性与利率水平,以及基金配置三个方面入手分析。

首先,从行业自身发展阶段来看。相比电子行业,计算机行业商业模式的突破更依赖于相关数据。比如,在智能手机渗透率快速提升的过程中,移动互联网的数据得到极大丰富,从而推动了互联网金融、互联网医疗商业模式的突破,也带来相关股票在牛市的耀眼表现。

总体来说,2014年智能手机渗透率见顶,2015年移动互联网红利耗尽,在硬件技术没有新突破的情况下,5G短期不会大规模铺开,缺乏新数据,难以延伸新商业模式,因此计算机行业在未来一段时间没有趋势性的行业向上周期。

目前计算机行业估值处在高位。2017年以来,虽然经历了大幅调整,但计算机板块的整体估值依然在当年40倍以上,是A股估值最高的板块之一,高于传媒、电子行业30%以上。其估值处于高位的原因,是市场预期计算机公司可通过数据变现颠覆现有商业模式。

计算机板块下游的主要行业包括互联网金融、互联网医疗、商业BI和智慧城市,对应的客户分别是银行、电信、医疗系统与政府。计算机行业客户的80%以上来自这些领域,收入严重依赖大客户,且没有数据自主权,也没有基础数据,基于数据衍生新的商业模式极难,业绩若要实现爆发性增长,需依赖并购,增长和估值并不匹配。

另一方面,To B(针对企业)商业模式相比To C(针对消费者)在市场空间上小一个数量级,而传媒和电子都是直接或者间接To C的商业模式,因此计算机公司估值高于传媒和电子行业公司是不可持续的。

第二,从流动性和利率水平来看,目前主流的判断是,2017年利率会逐步上行,故风险偏好很难边际提升。

第三,从基金配置上来看,截至2017年一季度,基金对计算机行业的配置上仍有下行空间。全年来看,由于机构降配,2015年机构扎堆的明星股,在2017年或仍难有起色,而表现较好的标的都是机构前期没有配置的新标的。

同时,随着深港通开通,大量的优质港股TMT公司成为可投资标的,而它们的市盈率大多在10倍至20倍之间,只有A股同类型公司的1/2,且质地更好,配置价值更优。

综合以上三个要素来看,计算机行业短期内依然没有趋势性的机会,处于继续消化估值的阶段。展望未来,如果行业在今年通过下跌进入合理估值区间,那么,随着5G的推广和新数据的产生,将慢慢展现出投资机会。

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